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中国债券

监管收紧恐增加中国债券违约风险

FT《投资参考》认为,新政策出台表明中国政府坚决打击影子银行,但也可能增加投资产品与脆弱借贷者的违约风险。

● 公司债和国债的收益率之差扩大,显示投资者对政府收紧管制的担忧。

● 新政策管制销售理财商品,显示监管者会大幅收紧影子金融体系。

自中国政府发出降低金融系统风险的信号以来,投资人对中国债券市场变得更加敏感。11月份国库券被抛售后,公司债券价格持续走低;5年期AAA公司债券和同等值国债的收益率之差,已达到3年以来的最高点。

抛售蔓延到风险较高的资产,主要是回应11月17日由中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。该意见表明将管控高达75万亿人民币(约11万亿美元)的金融机构资产管理业务。

这标志着一个更加协调一致的监管方式,虽然在岸市场对政府虚张声势的作为感到失去信心。面对国内通胀和全球利率上升,他们的担忧也会持续到2018年。至于中国人民银行(PBoC),似乎愿意提供资金来管理不断上涨的市场利率,但面对整个金融体系的监管正在收紧,未来一年的信贷可能会受到更多限制。

最新的监管政策,使得脆弱的借贷者如地方政府融资工具、产能过剩行业的公司,信用竞争加剧、融资成本上升。利率提高也可能成为违约的催化剂,这是有关单位极力避免的。

紧缩系统

新规范的目标在于化解具有潜在风险的金融系统,限制银行、证券交易所、网上平台贩售理财产品,以及资产管理计划和信托产品。

这些产品为中国企业及地方政府提供了巨额的贷款。

这次草案也禁止发行支付担保、禁止多层资产结构和大批资金注入。发行者将被迫为亏损情况准备更多的资金,同时,其产品能承载多少额外贷款也将受到限制。除此之外,新规范也将终结产品代销的“渠道生意” ( channel business),意即通过非银行金融机构提供贷款,从中换取服务费用。这个方式是把信用提供给非富有借贷者的变通方案。

新规范将于2019年6月底生效,但在等待生效期间,各类机构不能增加销售不符规定的金融产品。

此次政策调整的范围和调性回应了十九大以来强硬的金融管控风向。在降低理财产品销售和鼓励信用流向影子银行较少风险的地方之后,监管者可能会尝试大幅收紧影子金融体系。

(翻译:数据新闻实习生吴绮瑶)

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